在配售70%的假设下，牧原转债留给市场的规模为28.65亿元。在配售70%的假设下牧原转债留给市场的规模为28.65亿元，测算中签率0.0333%。整体而言，巨星转债作为偏股型标的，股性较强，转债价格变动主要受正股价格变动驱动，正股价格上涨时转债可获取弹性收益。截至2023年8月1日，金农转债债项评级为A-级，具有一定信用风险。
整体而言，牧原转债作为平衡偏债型标的，债底保护较优的同时拥有一定弹性，且弹性高于希望转债及希望转2。但两者配置逻辑存在一定分化：希望转债进攻弹性偏弱但回撤空间有限，且债底保护优良，配置风险较小，短期内仍可持有；而希望转2作为平衡型品种，向下有债底保护，向上能享受正股股价回暖带来的价格上升、且届时转股溢价率将被动压缩，转债有望增强弹性，因此可以持有时间换上涨空间。
进入回售期后，同样由于存续规模较小，金农转债交易属性增强，换手率较高，但转债价格与平价走势大致相同。转股溢价率主动压缩风险：虽然溢价率往往以被动压缩为主，但由于溢价率过高而导致的主动杀估值风险，或短期让转债波动率甚至大于正股波动率。
拆分来看，进入回售期前天康转债弹性较高，2018.1-2020.8期间转债价格跟随平价上行，2020.8-2020.12期间转债随平价下行，但转股溢价率保持低位、波动较小，体现了市场的主动性。正股业绩支撑扎实，肉鸡、肉猪出栏量均为行业前沿，生产指标持续好转，养殖成本控制良好，伴随行业回暖，业绩有望进一步增长，因而转债存在向上弹性，具备较好的投资价值。
从资质和弹性来看，牧原转债可以给予核心品种定价，即使考虑到猪价依然将在较长时间内磨底，依然建议积极参与打新。金农转债于2023年2月25日公告不下修，并宣布在未来六个月内（即2023年2月25日至2023年8月24日）均不下修，目前仍属下修递延期，短期内转债价格不受下修因素扰动，条款博弈主要围绕强赎展开。
资料显示，牧原转债信用级别为AA+，债券期限6年（首先年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.50%、第六年2.00%），对应正股名称为牧原股份，转股开始日为2022年2月21日，转股价46.55元。巨星转债作为偏股型标的，股性较强，转债价格变动主要受正股价格驱动，正股价格上涨时转债可获取弹性收益。
截至8月12日收盘牧原股份PE（TTM）8.26倍，PB（LF）4.94倍，目前牧原股份估值位于生猪养殖主要企业中位（正邦科技PE6.05倍、温氏股份14.17倍、新希望15.87倍）；纵向看公司估值处于2019年以来较低的位置，对行业悲观预期下，公司股价腰斩，估值处于低位。
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